Mesurer la rentabilité de l’industrie chinoise : Données en bref

“Mesurer la rentabilité de l’industrie chinoise : Données en bref” par la revue CHUANG

Extrait :« Ce qui suit est un long article, avec beaucoup de détails sur les méthodes exactes utilisées, ainsi que des anatomies détaillées de nos résultats. Il est finalement assez ennuyeux à lire de près, et un survol des visualisations de données associé à une lecture de la dernière section suffira pour saisir l’essentiel de notre argumentation »

Comme suggéré par le résumé ci-dessus, nous commençons ce post par la dernière section, traduite et relue par dndf et qui résume l’ensemble du texte.
Vous trouverez ici en pdf le texte complet dans une traduction automatique de bonne facture…., y compris sa dernière section qui aura alors retrouvé sa place. dndf

DERNIERE SECTION

Périodisation de la rentabilité

Une fois ces facteurs pris en compte, il devient possible de diviser l’évolution de la rentabilité en trois étapes approximatives, chacune correspondant à une “courte” décennie. Combinons notre propre compréhension plus théorique et contextuelle de l’époque avec tous les éléments ci-dessus pour obtenir un récit cohérent de chacune de ces trois courtes décennies, fondamentalement définies par les tendances de la rentabilité industrielle et de la mécanisation :

Stagnation transitoire

1993-2000

Dans cette période, l’équation du POR (mesure du taux de profit dndf)  mesure quelque chose de fondamentalement différent de ce qu’elle fait plus tard, puisqu’elle inclut des variables qui proviennent des anciennes entreprises d’État fondées pendant le régime de développement socialiste. Cela signifie que les statistiques de base sont qualitativement différentes, puisque ces entreprises n’ont pas historiquement tenu de bilans au sens classique, et que tant les entrées que les sorties ont été mesurées en grandeurs pures, auxquelles on a ensuite attribué une “valeur” monétaire après coup et purement en accord avec les méthodes de comptabilité mécanique des autorités de planification (c’est-à-dire que ces “valeurs” monétaires n’étaient pas des prix du marché, puisqu’elles n’étaient pas utilisées en échange et n’étaient pas formées ou affectées par celui-ci). Au cours des années 1990, cependant, un plus grand nombre de ces entreprises ont commencé à participer au marché à des degrés divers, et leur efficacité a commencé à être mesurée de plus en plus en termes de profits et de pertes capitalistes, et il est alors apparu clairement que beaucoup d’entre elles n’étaient pas du tout rentables.

Vers l’an 2000, une restructuration massive a été entreprise, dans le cadre de laquelle les parties rentables de ces entreprises ont été consolidées en grands conglomérats, qui ont ensuite été transformés en entreprises cotées en bourse qui répondaient aux normes internationales en matière d’entreprises[xxxix]. Les entreprises restantes non rentables ont été liquidées et leurs installations, leurs terrains et leurs créances douteuses ont été détournés vers une série de sociétés de gestion d’actifs, pour être traités au fil du temps. Cette période illustre donc la stagnation industrielle de la transition ultérieure vers le capitalisme, dans laquelle le passage à la commercialisation avait été effectué, mais où l’ancienne structure industrielle de l’ère socialiste n’avait pas encore été démantelée, avec ses salaires, pensions et autres avantages sociaux onéreux qui pesaient lourdement sur les bénéfices de l’ensemble de l’économie. La géographie divisée de cette période, dans laquelle la stagnation était concentrée dans le nord-est, où se trouvait l’ancienne ceinture industrielle, est obscurcie. Pendant ce temps, même dans cette période de baisse apparente de la rentabilité, les industries de la ceinture solaire des provinces côtières du sud entamaient une période de croissance rapide, sous-tendue par des taux d’exploitation et des taux de profit élevés rendus possibles par leurs régimes de production pauvres en capital mais à forte intensité de main-d’œuvre.

Production d’exportation

2000-2008

Au cours de cette période, les anciennes entreprises d’État ont été rapidement liquidées, ne laissant que leur partie rentable sous la forme de nouveaux conglomérats massifs. Ce processus de liquidation a eu lieu dans les premières années de la décennie, créant une brève période de stagnation ou de lente croissance de la rentabilité. Dans le même temps, une nouvelle structure industrielle avait pris forme dans les villes côtières, définie par la production destinée aux marchés d’exportation internationaux. De nombreuses entreprises opérant dans ces centres industriels étaient investies à l’échelle internationale, et leur faible coût de main-d’œuvre (par rapport à la norme mondiale, mais aussi par rapport aux avantages précédemment offerts aux travailleurs de l’ère socialiste) permettait clairement d’augmenter les profits. Il n’est pas surprenant qu’en cette période de croissance massive du PIB et d’essor rapide de nouvelles villes industrielles comme Shenzhen, la rentabilité augmente également (ou du moins diminue plus lentement).

Ces nouveaux complexes territoriaux ont été construits et dotés en personnel par des travailleurs migrants venus de la campagne. Rétrospectivement, ces années ont vu le pic d’un afflux sans précédent de main-d’œuvre bon marché, jamais vu en Chine auparavant ou depuis. Cette migration avait existé sous des formes plus limitées et plus locales à la fin des années 80 et tout au long des années 90, mais au début du nouveau millénaire, les vannes se sont ouvertes et les ruraux ont afflué en masse dans les villes. D’une part, ils étaient attirés par de nouveaux emplois, avec l’idée qu’ils travailleraient peut-être pendant une décennie, en renvoyant leur salaire chez eux où il servirait à construire une belle maison à la campagne et/ou à envoyer les enfants dans de meilleures écoles. Mais, d’un autre côté, cet attrait n’a été vraiment réel qu’après l’effondrement de l’économie rurale (signalé par l’éclatement de la bulle de l’ETP à la fin des années 80 et les batailles qui ont eu lieu sur les fluctuations des prix des cultures de rente au cours de ces mêmes années)[xl]. Ainsi, une population massive et effectivement dépossédée de sa main-d’œuvre rurale excédentaire a été mise à disposition pour travailler dans les nouvelles usines d’exportation des villes côtières. Cela a fait augmenter le taux d’exploitation à l’échelle nationale au cours de ces années, et le taux de profit a eu tendance à suivre, soit à la hausse (dans la plupart des mesures), soit presque à la baisse (dans 3 des 9 mesures), sa tendance séculaire à la baisse étant bloquée par ces dynamiques compensatoires.

Cette nouvelle structure industrielle axée sur l’exportation commence à dominer vers le milieu de la décennie, avec un taux d’exploitation élevé pendant la majeure partie de cette période et une croissance stagnante ou lente de la mécanisation. La lente croissance de la mécanisation s’explique par la disponibilité d’une main-d’œuvre extrêmement bon marché, ce qui signifie que les méthodes de production à forte intensité de main-d’œuvre s’avèrent en fait moins coûteuses que les alternatives à forte intensité de capital, même si l’option de la mécanisation existe. Il en résulte soit un aplatissement de la baisse de rentabilité, soit une augmentation, mesurée par les comptes nationaux ou par la valeur ajoutée totale de l’industrie. Lorsqu’on fait la moyenne de toutes les mesures, toutes montrent une augmentation sur cette période. Mais les moyennes spécifiques à l’industrie affichent la plus forte augmentation. Un écart entre les mesures moyennes peut être observé dans la seconde moitié de la décennie. Alors que les moyennes sectorielles augmentent simplement jusqu’en 2008, d’autres (y compris la mesure individuelle de la valeur ajoutée de l’industrie) voient une image plus sombre dans la dernière décennie, avec un déclin vers 2005 avant que la croissance ne reprenne en 2008. Quoi qu’il en soit, le tableau est celui d’une rentabilité généralement accrue au cours du nouveau millénaire. Cela nous aide à comprendre pourquoi une si grande partie de la production nationale et mondiale s’est déplacée vers la région au cours de cette période. Outre la capacité traditionnelle des entreprises multinationales à exploiter les inégalités dans l’arbitrage mondial du travail (c’est-à-dire leur puissance impériale, au sens classique du terme), le régime de production à forte intensité de main-d’œuvre offrait des rendements particulièrement élevés.

Stimulation et stagnation

2009-2018

La décennie s’achève toutefois avec la crise économique mondiale et ses conséquences immédiates. Ce n’est pas en 2008 que cette crise frappe de plein fouet la Chine, mais plutôt dans les premiers mois de 2009, lorsque la baisse de la demande des consommateurs dans les pays à revenu élevé commence à se répercuter sur les centres d’exportation chinois, qui connaissent des vagues massives de fermetures d’usines et de travailleurs n’ayant plus d’emploi à retrouver après la fin du festival de printemps. Les élites chinoises réagissent par une stimulation énorme et rapide, versée principalement dans de grands projets d’infrastructure. Le boom de la construction permet de bâtir des infrastructures routières, ferroviaires et civiques de base, et de poursuivre la bulle immobilière, qui ne se limite pas à la construction résidentielle, mais qui voit également un certain nombre d’entreprises acheter des terrains. La combinaison de la consolidation industrielle et de l’augmentation des actifs immobiliers commence à faire monter le coût de la production après 2008, mais l’afflux massif de liquidités permet de se prémunir contre une baisse immédiate plus grave de la rentabilité tout en créant les conditions nécessaires à un boom de courte durée tiré par le secteur de la construction – visible dans les investissements en actifs fixes dans les transports et les services publics, tout en soutenant la croissance continue des investissements en actifs fixes dans l’industrie tout au long de cette période (voir la figure 2.6 ci-dessus).

Ce bref redressement de la rentabilité atteint toutefois un sommet entre 2011 et 2012. Il devient évident que pendant la période de relance, les anciennes industries d’exportation n’ont connu qu’une reprise limitée dans leurs centres traditionnels. De nombreuses entreprises ont utilisé le choc pour justifier la liquidation, la délocalisation ou la consolidation de leurs usines dans des endroits comme le delta de la rivière des Perles. Ce processus commence en 2009 et 2010, mais il se poursuit essentiellement pendant la décennie suivante. Certaines entreprises se délocalisent vers l’intérieur du pays ou à l’étranger, tandis que d’autres voient un processus rapide de mise à niveau industrielle défini par la consolidation et la mécanisation. D’autres sont simplement fermées et leurs investisseurs se tournent vers des lignes de production à moindre intensité de main-d’œuvre pour des produits à plus forte valeur ajoutée. Cette situation est illustrée par le modèle observé dans le delta de la rivière des Perles, où le textile a été progressivement remplacé par l’électronique grand public bas de gamme, puis, après la crise économique, ces deux secteurs ont commencé à être remplacés beaucoup plus rapidement par l’électronique haut de gamme. Dans certaines régions, comme à Dongguan, le résultat a été un effacement total des vieilles industries, avec beaucoup moins de remplaçants. Dans d’autres régions, comme la ville voisine de Shenzhen, les industries de haute technologie se sont installées avec empressement pour combler le vide laissé par les fermetures d’usines, aidées par des politiques préférentielles conçues par les responsables locaux et provinciaux.

De 2011 à 2015, cependant, les investissements en actifs fixes dans le secteur manufacturier ont continué à augmenter régulièrement (aux côtés du transport et de l’entreposage et, en fait, de l’agriculture). Ainsi, la croissance beaucoup plus lente des bénéfices nets et de la valeur ajoutée au cours de ces années s’est accompagnée d’une augmentation constante des actifs fixes. Il en a résulté une période de baisse plus rapide de la rentabilité après 2011 ou 2012 environ, accompagnée d’une chute du taux d’exploitation (ROSV) et d’une forte augmentation de la mécanisation et de la consolidation (OCC). La baisse de la rentabilité est reprise dans toutes nos mesures pour ces années, y compris celles calculées à partir des bénéfices nets des entreprises industrielles. En surface, cette stagnation industrielle générale est masquée par le pivot en lignes de production de haute technologie et le flot de nouvelles infrastructures brillantes. Le déclin de la rentabilité au cœur de l’économie apparaît toujours au public comme son contraire, du moins au début. En effet, le caractère spectaculaire du développement spéculatif se combine ces années-là avec la fermeture des ateliers de misère dans les anciens centres industriels et la tentative désespérée des investisseurs de grimper dans la chaîne de valeur. Cela produit une nouvelle génération de milliardaires qui sont considérés comme des exemples de l’ordre post-industriel croissant. Mais l’activité spéculative ne peut pas soutenir l’économie pendant longtemps, ce qui finit par provoquer l’éclatement des bulles et l’étranglement des taux de croissance lorsque le noyau productif ne se rétablit pas.

Au début d’une nouvelle décennie, nous commençons à voir les deux. Mais il reste à voir si l’on peut dire à juste titre que l’économie chinoise entre dans une nouvelle période, en termes d’évolution de la rentabilité. Dans plusieurs de nos mesures, la baisse de la rentabilité semble au moins se ralentir ces dernières années, et dans l’une d’entre elles (la valeur ajoutée de l’industrie), elle augmente en fait fortement depuis deux ans – bien que cela puisse être un artefact d’une part salariale interpolée, ou d’une activité spéculative au sein de l’industrie, comme expliqué ci-dessus. Dans une autre mesure (Wu et al 2020), cette même augmentation est visible, mais elle est atténuée, ce qui laisse supposer qu’un autre plateau de rentabilité a peut-être été atteint. Lorsque nous faisons la moyenne de toutes les valeurs, il semble qu’un plateau soit plus probable qu’une augmentation substantielle, ce qui signifie que la période 2009-20018 est définie par une forte baisse de la rentabilité suivie d’une stabilisation autour d’un nouveau taux plus bas. À cet égard, elle semble être l’inverse de la tendance observée dans les années 2000, bien que la rentabilité de l’industrie reste spécifiquement plus élevée à la fin de la série qu’au début (ce qui n’est pas le cas des moyennes nationales).

Qu’est-ce qui explique la stabilisation du taux de profit à cette nouvelle normale plus faible dans les années après 2015 ? Tout d’abord, on observe enfin une baisse du taux de croissance des investissements en immobilisations en général et dans l’industrie manufacturière. Le pic se situe dans les mêmes années que la stabilisation du taux de profit, vers 2015-2016, et s’accompagne d’un pic (un peu plus tôt en 2014) de l’investissement dans les bâtiments résidentiels et le secteur immobilier en général. Le seul secteur qui connaît encore une croissance des investissements en immobilisations ces dernières années est celui des transports et de l’entreposage (l’agriculture croît, puis se stabilise à un rythme plus élevé). Dans l’ensemble, cela signifie que le CCO croît plus lentement. Cela dit, il est presque certain que nous assisterons à une baisse substantielle en 2020, compte tenu de la gravité de la dernière crise. Les mois et les années à venir nous donneront des indications sur la mesure dans laquelle cette crise a ou n’a pas inauguré une nouvelle période encore plus tumultueuse pour l’industrie chinoise.

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